来源：期货日报

　　2026年上半年
，有色金属市场经历了一轮“冲高—回落—反弹—再回落”的震荡行情。展望下半年，多位分析人士认为 ，有色金属品种分化将显著加剧
，铜价重心有望稳步上移，而铝
、锡等品种则更多呈现区间震荡格局 。

　　回顾上半年 ，有色金属走势与美联储货币政策、地缘政治等事件紧密相关
。

　　弘业期货有色金属研究员张天骜向期货日报记者介绍，2025年年末
，美联储连续3次降息，资金面宽松推动2026年1月有色金属价格大涨 ，多个品种于1月30日创下历史新高。然而
，随着美联储暂停降息，市场乐观情绪降温 ，2月有色金属价格大幅回落 。2月底
，美伊冲突爆发，全球原油供应大幅下降 ，市场情绪受到较大冲击
，有色金属价格涨跌不一——铜 、锌、锡等大跌，而铝价快速拉升 ，回到年内高点。4月
，中东局势有所缓和，AI基建需求拉动铜
、锡等“算力金属 ”价格再度回升
。随着美伊停火、美联储政策预期由降息转向加息 ，5—6月有色金属价格全线回落。

　　国信期货首席分析师顾冯达表示，上半年国内铜铝市场整体遵循“宏观压制 、产业托底
”的核心逻辑
，品种分化特征鲜明 。沪铜受中长期刚性供需缺口支撑，呈现高位抗跌态势 ，矿端供应瓶颈固化
、原料成本扎实
，叠加新能源、电网 、AI基建的结构性需求增量，基本面韧性极强；沪铝则以上半年地缘情绪驱动
、行情周期轮动为主要特征 ，年初因地缘风险溢价冲高
，年中溢价快速出清后回归常规震荡区间
。

　　展望下半年，两位分析师均认为有色金属品种分化将进一步加剧。

　　顾冯达表示 ，下半年铜铝表现或大幅分化
，铜价偏强震荡，铝价区间震荡 。铜具备明确的趋势性与配置价值 ，铝仅存在波段交易机会
。下半年沪铜行情逻辑清晰、趋势明确
，核心矛盾为确定性供应紧缺对冲不确定性宏观扰动，整体呈现“下底扎实 、上沿可破
、中枢稳步上移、波动显著加剧”的强势格局。支撑铜价上涨的中长期因素有：全球铜矿资本开支不足导致供应短缺；全球低库存格局延续；AI算力 、电网
、新能源汽车行业需求持续释放增量；中东地缘风险长期存在、美国关税政策存在不确定性 。

　　张天骜表示 ，当前全球铜供需基本稳定，国内铜产量再创历史新高
。6月国内进入需求淡季
，下游需求下降。目前支撑铜价的现实因素主要是美国囤货和套利需求，后续需关注美国关税政策变化以及美铜较伦铜升水的实时变化 。如果美国铜关税政策不变 ，铜价可能面临回落压力
。

　　“预计沪铜价格7月运行区间为98000~110000元/吨
，下半年整体宽幅运行区间为95000~120000元/吨，伴随宏观情绪修复或关税政策落地 ，价格大概率突破区间上沿。下半年沪铜为战略性多头配置品种
，操作上坚持‘大跌敢布局 、大涨不追高’的核心思路，可作为对冲通胀与全球供应链风险的核心资产 。”顾冯达说。

　　铝方面 ，张天骜分析
，上半年受中东地区产能受损、运输不畅和全球能源价格飙升等因素影响，伦铝较沪铝升水不断扩大
。但随着美伊谈判逐步落地 ，中东地区铝产能开始恢复
，全球能源供应释放，铝基本面出现转弱迹象。当前国内进入需求淡季 ，现货需求一般，在美联储加息预期和中东产能恢复
、能源价格下降等因素影响下
，铝基本面偏弱，中期走势难言乐观 。

　　顾冯达判断 ，在中东局势持续缓和的预期下
，下半年沪铝单边趋势性相对较弱，核心运行区间为22000~27000元/吨 ，行情将跟随季节性需求变化与宏观变量轮动
。国内传统消费淡季叠加流动性收紧压力
，铝价整体承压运行，四季度或迎来修复窗口 ，伴随国内下游需求旺季启动、海外地缘与政策博弈升温
，市场波动率放大，铝价重心将显著抬升。沪铝以区间波段交易为主 ，需警惕消息面驱动的脉冲式波动 。

　　锡方面
，张天骜表示，下半年全球锡市基本面多空交织 ，整体难以走出单边行情，预计维持宽幅震荡态势
，价格中枢较往年明显抬升
。

　　“供应端，当前锡供应约束仍存 ，核心关注点集中在7月缅甸佤邦雨季结束后的矿山复产节奏
，这是影响全年供应的关键变量。需求端，8月起电子 、家电
、光伏行业将迈入传统消费旺季 ，下游焊料企业将启动节前集中备货 。”张天骜认为
，本轮锡价能否守住44万元/吨的高位，取决于旺季需求的承接力度
。若终端订单回暖、企业主动补库 ，市场库存去化
，锡价有望企稳反弹。

　　行情节奏上，张天骜预计6—7月锡价大概率偏弱震荡 ，需重点关注38万元/吨关键支撑位
，若现货及进口数据不及预期，则锡价有望筑底企稳 。8月后传统旺季备货叠加AI硬件 、半导体增量需求释放 ，若缅甸
、印尼复产不及预期，低库存溢价将重现
，锡价有望开启新一轮上行行情
。

　　顾冯达特别提示，下半年大宗商品市场波动将加剧 ，市场参与者需严控总风险敞口
，产业客户需常态化运用期货、期权工具套期保值，锁定经营利润 、对冲行情不确定性。